Opções de ações para empresas iniciantes

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Por que eu tenho que completar um CAPTCHA?

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O que posso fazer para evitar isso no futuro?

Se você estiver em uma conexão pessoal, como em casa, você pode executar uma verificação antivírus em seu dispositivo para se certificar de que não está infectado com malware.

Se você estiver em um escritório ou rede compartilhada, você pode pedir ao administrador da rede para executar uma varredura na rede procurando dispositivos mal configurados ou infectados.

Cloudflare Ray ID: 3d00e0afba1c5a1a & bull; Seu IP: 78.109.24.111 & bull; Performance & amp; segurança por Cloudflare.

Mashable.

Entretenimento.

Talvez você tenha ouvido falar sobre os milionários do Google: 1.000 dos primeiros funcionários da empresa (incluindo a coletiva da empresa) que ganharam sua riqueza através de opções de ações da empresa. Uma história fantástica, mas, infelizmente, nem todas as opções de ações possuem um final tão feliz. Os animais de estimação e a Webvan, por exemplo, faliram após altas ofertas públicas iniciais de alto perfil, deixando as bolsas de ações sem valor.

As opções de estoque podem ser um bom benefício, mas o valor por trás da oferta pode variar significativamente. Simplesmente não há garantias. Então, se você está considerando uma oferta de emprego que inclui uma bolsa de ações, ou você possui ações como parte de sua compensação atual, é crucial entender o básico.

Que tipos de planos de ações estão lá fora, e como eles funcionam?

Como eu sei quando fazer exercício, segurar ou vender?

Quais são as implicações fiscais?

Como devo pensar sobre a compensação de ações ou de capital em relação à minha remuneração total e quaisquer outras economias e investimentos que eu possa ter?

1. Quais são os tipos mais comuns de ofertas de ações de funcionários?

Duas das ofertas de ações de empregados mais comuns são opções de ações e ações restritas.

As opções de compra de ações dos empregados são as mais comuns entre as empresas iniciantes. As opções oferecem a oportunidade de comprar ações das ações da sua empresa a um preço específico, normalmente referido como o preço da "greve". Seu direito de compra - ou "exercício" - as opções de compra de ações estão sujeitas a um cronograma de aquisição, que define quando você pode exercer as opções.

Vamos dar um exemplo. Digamos que você tenha concedido 300 opções, com um preço de exercício de US $ 10 cada um que virem igualmente durante um período de três anos. No final do primeiro ano, você teria o direito de exercer 100 ações por US $ 10 por ação. Se, nesse momento, o preço da ação da empresa subisse para US $ 15 por ação, você tem a oportunidade de comprar o estoque por US $ 5 abaixo do preço de mercado, o que, se você se exercita e vende simultaneamente, representa um lucro antes de impostos de US $ 500.

No final do segundo ano, mais de 100 ações serão adquiridas. Agora, no nosso exemplo, digamos que o preço das ações da empresa diminuiu para US $ 8 por ação. Nesse cenário, você não exerceria suas opções, pois você pagaria US $ 10 por algo que você poderia comprar por US $ 8 no mercado aberto. Você pode ouvir isso chamado de "fora do dinheiro" ou "sob a água". A boa notícia é que a perda está em papel, pois você não investiu dinheiro real. Você mantém o direito de exercer as ações e pode observar o preço das ações da empresa. Mais tarde, você pode optar por agir se o preço do mercado for superior ao preço de exercício - ou quando estiver de volta "no dinheiro".

No final do terceiro ano, as 100 partes finais se venderiam, e você teria o direito de exercer essas ações. Sua decisão de fazê-lo dependerá de uma série de fatores, incluindo, mas não limitado a, o preço de mercado da ação. Depois de ter exercido opções adquiridas, você pode vender as ações imediatamente ou mantê-las como parte do seu portfólio de ações.

Os subsídios de ações restritas (que podem incluir Prêmios ou Unidades) oferecem aos funcionários o direito de receber ações com pouco ou nenhum custo. Tal como acontece com as opções de compra de ações, os subsídios de estoque restritos estão sujeitos a um cronograma de aquisição de direitos, tipicamente vinculado à passagem do tempo ou à realização de um objetivo específico. Isso significa que você precisará esperar um certo período de tempo e / ou cumprir determinados objetivos antes de ganhar o direito de receber os compartilhamentos. Tenha em mente que a aquisição de ações restritas é um evento tributável. Isso significa que os impostos terão que ser pagos com base no valor das ações no momento em que eles são adquiridos. O seu empregador decide quais opções de pagamento de impostos estão disponíveis para você - estes podem incluir o pagamento de dinheiro, a venda de algumas das ações adquiridas ou o fato de seu empregador reter algumas das ações.

2. Qual a diferença entre opções de ações "incentivadas" e "não qualificadas"?

Esta é uma área bastante complexa relacionada ao atual código tributário. Portanto, você deve consultar seu assessor de impostos para entender melhor sua situação pessoal. A diferença reside principalmente na forma como os dois são tributados. Opções de ações de incentivo qualificadas para tratamento fiscal especial pelo IRS, significando que os impostos geralmente não precisam ser pagos quando essas opções são exercidas. E o ganho ou a perda resultante podem ser qualificados como ganhos ou perdas de capital de longo prazo se forem mantidos mais de um ano.

As opções não qualificadas, por outro lado, podem resultar em renda tributável ordinária quando exercidas. O imposto é baseado na diferença entre o preço de exercício e o valor justo de mercado no momento do exercício. As vendas subseqüentes podem resultar em ganho ou perda de capital - curto ou longo prazo, dependendo da duração mantida.

3. E quanto aos impostos?

O tratamento fiscal para cada transação dependerá do tipo de opção de estoque que você possui e de outras variáveis relacionadas à sua situação individual. Antes de exercer suas opções e / ou vender ações, você deseja considerar cuidadosamente as conseqüências da transação. Para um conselho específico, você deve consultar um conselheiro fiscal ou contador.

4. Como posso saber se devo manter ou vender depois de me exercitar?

Quando se trata de opções de ações e ações dos empregados, a decisão de manter ou vender resume-se ao básico de investimento de longo prazo. Pergunte a si mesmo: quanto risco estou disposto a tomar? O meu portfólio é bem diversificado com base nas minhas necessidades e objetivos atuais? Como esse investimento se encaixa com minha estratégia financeira geral? Sua decisão de exercer, manter ou vender algumas ou todas as suas ações deve considerar essas questões.

Muitas pessoas escolhem o que é referido como uma venda no mesmo dia ou exercício sem dinheiro no qual você exerce suas opções adquiridas e simultaneamente vende as ações. Isso fornece acesso imediato ao seu produto real (lucro, menos comissões associadas, taxas e impostos). Muitas empresas disponibilizam ferramentas que ajudam a planejar o modelo de um participante com antecedência e estimar o produto de uma determinada transação. Em todos os casos, você deve consultar um consultor fiscal ou planejador financeiro para obter conselhos sobre sua situação financeira pessoal.

5. Eu acredito no futuro da minha empresa. Quanto de estoque devo possuir?

É ótimo ter confiança em seu empregador, mas você deve considerar seu portfólio total e estratégia de diversificação geral ao pensar em qualquer investimento - incluindo um em estoque da empresa. Em geral, é melhor não ter um portfólio que seja excessivamente dependente de qualquer investimento.

6. Eu trabalho para uma inicialização privada. Se essa empresa nunca for pública ou for comprada por outra empresa antes de se tornar pública, o que acontece com o estoque?

Não há uma única resposta para isso. A resposta é muitas vezes definida nos termos do plano de ações da empresa e / ou os termos da transação. Se uma empresa permanecer privada, pode haver oportunidades limitadas de vender ações investidas ou irrestritas, mas variará de acordo com o plano e a empresa.

Por exemplo, uma empresa privada pode permitir que os empregados vendam seus direitos de opção adquirida em mercados secundários ou outros. No caso de uma aquisição, alguns compradores acelerarão o cronograma de aquisição e pagará a todos os detentores de opções a diferença entre o preço de exercício e o preço da ação de aquisição, enquanto outros compradores podem converter ações não vencidas em um plano de ações da empresa adquirente. Mais uma vez, isso variará de acordo com o plano e a transação.

7. Ainda tenho muitas perguntas. Como posso aprender mais?

Seu gerente ou alguém no departamento de RH de sua empresa provavelmente pode fornecer mais detalhes sobre o plano da sua empresa - e os benefícios que você está qualificado para o plano. Você também deve consultar seu planejador financeiro ou conselheiro fiscal para garantir que você compreenda como as bolsas de ações, os eventos de aquisição, o exercício e a venda afetam sua situação fiscal pessoal.

Imagens cortesia de iStockphoto, DNY59, Flickr, Vicki's Pics.

Tony Wright.

Um Guia do Newbie para Compensação de Inicialização (ou & # 8220; Opções de Estoque Me Agradecerá! & # 8221;)

Minha primeira experiência com opções de ações foi na idade madura de 34 anos, quando eu estava vendendo Jobby (aposentado) para Jobster (Gah, faça a Web 2.0 nomes STOP!). Antes disso, eu estava dirigindo meu próprio negócio por quase uma década e # 8211; com bom sucesso, mas realmente não houve nenhum sentido na criação de um plano de opções.

Então, quando vendemos nossa empresa e recebemos um pacote de caixa / estoque de ações, fiquei entusiasmado com as opções. Eu devidamente fiz um pouco de pesquisa para tentar entender como eles funcionaram, fez algumas perguntas inteligentes e foi um novo e orgulhoso proprietário da equidade inicial. 365 dias depois, deixei Jobster & # 8211; em bons termos, mas optei por não exercer minhas opções.

Agora, como RescueTime está expandindo sua equipe, eu # 8217; m do outro lado da equação & # 8211; juntando planos de opções de estoque para novas contratações. Então pensei que poderia ser útil para pessoas que estamos conversando para que eu junte, de modo que pensamentos e recursos sobre a compensação inicial, particularmente na área de opções de estoque. Uma grande parte da minha motivação aqui é que eu acho que a maioria das startups são um conteúdo QUAL para permitir que os funcionários pensem que as opções são este bilhete mágico para a riqueza e a prosperidade # 8230; Parece desonesto.

3 Harsh Realities of Startup Options.

1. Os funcionários com salários decentes e opções quase nunca se enriquecerão em um evento de liquidez. As pessoas que podem se enriquecer com a equidade inicial são os fundadores e os investidores (não coincidentemente, as pessoas que assumiram riscos significativos). Há obviamente exceções aqui & # 8211; Eu li que o Google cunhou 900 novos milionários quando eles IPO & # 8217; d. Bom para eles. Mas quando você faz a matemática provavelmente sai na maioria das startups, é bom e # 8211; mas não é tão corajoso. O VentureHacks apresenta uma quebra dos empregos iniciais que podem esperar em termos de equidade. Supondo que você não se dilua com mais investimentos na estrada, um desenvolvedor ou diretor pode esperar 1% de propriedade (adquirindo mais de 4 anos). Então, no caso de uma saída de US $ 50.000.000, eles se afastarão com um bom US $ 500k, se eles estivessem lá por 4 anos ou mais.

2. Opções adquiridas ao longo de 4 anos. Todos adoram a ideia do sucesso noturno com um toque rápido para o Google. É incrivelmente raro, mas acontece. Quando isso acontece, os fundadores geralmente fazem tudo bem, mas o que acontece com os atrasados com opções não adotadas é um ponto de interrogação. Essas ações não cobradas PODEM acelerar (o que significa que todas podem ser adquiridas quando a compra acontece). Ou eles poderiam converter para opções no estoque das empresas compradoras (valor nominal). Essa é a parte da negociação e tudo depende da alavancagem que você possui com o comprador.

3. Como as opções são configuradas muito efeito, como é atraente a empresa para um comprador. Nós AMAMOS oferecer uma aceleração de 100% após a mudança de controle para nossas contratações e # 8211; Isso significa que todas as opções se venderiam de imediato e nossa equipe toda seria rica e feliz # 8211; mas não particularmente incentivado a ficar e trabalhar para o comprador.

Então, as Opções são um acordo de Crappy?

A melhor maneira de olhar para as opções é como um investimento de alto risco e # 8211; É importante considerar o custo do investimento, a chance de o investimento atingir o # 8221 ;, a magnitude provável do retorno do investimento e a porcentagem que você provavelmente terá em seu bolso no momento de um evento de liquidez. Aqui é a melhor maneira de olhar para a matemática.

O custo do investimento é a diferença entre o que você poderia fazer (seu valor de mercado) menos o salário que você oferece. Então, se você valer US $ 85k / ano e a oferta é de US $ 75k / ano, você está investindo $ 10k por ano nesta oportunidade de alto risco. Se você estiver recebendo o valor de mercado pago, então, & # 8230; Bem, não existe nenhum risco & # 8211; e você não deve esperar muita recompensa. O CHANCE que o investimento atingirá é um enorme ponto de interrogação. Pense muito sobre o mercado de uma empresa desse tipo. Quem iria comprá-lo? Você pode imaginar o Google e a Microsoft lutando pela empresa? O MAGNITUDE do retorno é outro ponto de interrogação. Se for uma inicialização na Web, existem muitos dados sobre os preços de venda. A questão é: quão grande é a oportunidade? O que as empresas do seu espaço estão comprando? É fácil testar alguns cenários. O PERCENTAGE de propriedade é um pouco de um alvo em movimento, mas você pode, pelo menos, saber para onde você começa. Novamente, dê uma olhada no VentureHacks para verificar a realidade.

Então, para resumir em um exemplo, digamos que temos um engenheiro que está recebendo .5% da empresa investida em 4 anos. Ele ganhou $ 80k, mas provavelmente poderia fazer $ 90k em uma empresa com oportunidades de capital limitado. Vamos assumir um preço de saída alvo de $ 50,000,000 (oh, dia feliz!).

Nosso engenheiro está gastando US $ 10k por ano para ter uma chance em US $ 62.500 por ano. Se ele gastar os quatro anos completos lá, ele investiu & # 8201; $ 40k para um tiro em US $ 250k (um retorno 6x + e # 8211, não está mal). Quando você corre o mesmo cenário com uma saída de bilhões de dólares, está começando a parecer muito mais bonita. Quando você executá-lo em uma saída de tamanho Flickr (US $ 20 milhões), não parece ser uma grande aposta. Se você quiser entrar nos pontos mais finos, você provavelmente deve considerar os benefícios, bem como o custo das opções.

A única maneira de comprar mais recompensas é com mais risco. Alguns fundadores estarão dispostos a desistir de muito mais equidade se você trabalhar por menos, mas é honestamente bastante raro se eles alcançaram o ponto em que eles têm dinheiro suficiente para contratar pessoas para eles esteja terrivelmente ansioso para se separar com muita equidade. É obviamente um pequeno exército de "ideias" e # 8221; por aí, que felizmente lhe daria enormes pilhas de equidade se você trabalhar livremente. E, claro, a melhor maneira de se enriquecer com equidade é começar sua própria empresa.

Se você não quiser lançar os dados financeiros pelo & # 8220; investindo & # 8221; Em uma inicialização, a maioria das startups provavelmente ficará feliz em pagar sua taxa de mercado e marcar as suas opções # 8230; Mas, de qualquer forma, há muitas vantagens na carreira que você está comprando trabalhando em uma inicialização. O que me leva ao & # 8230;

Você está comprando mais do que apenas um investimento de alto risco.

Escusado será dizer que a maioria das opções não é um investimento muito bom. A chance de um retorno de 5x é excelente, mas a maioria das startups está enfrentando chances mais longas do que 5 a 1 e # 8211; então você deve ter certeza de que você acredita na empresa, na equipe e (o mais importante) sua capacidade de influenciar o resultado.

Eu acho que é importante notar que nosso engenheiro no exemplo acima está comprando um lote muito mais com seus $ 10k & # 8230; Embora sejam coisas com um valor muito subjetivo.

Ele está tentando comprar experiência. Se você planeja girar o seu próprio assunto algum dia, não há substituto para trabalhar em uma inicialização para saber o que funciona e o que não é. Você não precisa assinar com um fundador de inicialização experiente e # 8230; É bom o suficiente para ser pago para assisti-los cometer erros que você pode evitar quando é sua vez. Ele comprou uma ardósia limpa & # 8201 ;. Se você chegar a um arranque com antecedência, há muito céu azul. Os primeiros dias de desenvolvimento de produtos (para muitas pessoas) são os mais gratificantes. Ele está tentando comprar o cred. Quando chega a hora de girar o seu próprio negócio ou começar seu próximo show, é uma grande vantagem ter esse fundo. Obviamente, é uma enorme vantagem fazer parte de uma equipe vencedora (se ocorrer uma saída). As relações de compra de Ele. Um dos nossos investidores diz que 99% do seu fluxo de negócios vem de pessoas que já investiram ou as pessoas em suas equipes. Trabalhar em um arranque estágio inicial é uma oportunidade para conhecer os investidores e outras pessoas importantes de arranque e # 8211; boas pistas para futuros empreendimentos. Ele está comprando um ambiente de trabalho comparativamente sem besteiras. Pequena burocracia, poucas reuniões, horário de trabalho flexível / ambiente, etc. Se você já teve um ambiente como esse, você sabe o quão adictivo é e o quanto é difícil em empresas maiores. Ele (espero) que ele compra uma chance de trabalhar com um produto que ele gosta / quer usar.

Obviamente, todas essas vantagens são realmente apenas vantagens para as pessoas que se vêem trabalhando em / in startups no futuro & # 8230; Para pessoas assim, o preço de US $ 10.000 (quando você roda no investimento de alto risco) é um grande investimento. Para as pessoas que estão apenas perseguindo a idéia de que vão se enriquecer tomando empregos decentes com pós-financiamento, eles estão em uma longa série de decepções.

(Nota: se outras pessoas tiverem informações sobre a compensação / opções de inicialização, por favor, toque. Apesar de escrever um guia do Newbie & # 8217; eu sou, é certo, um novato!)

RescueTime, Startups 1511 Words.

Obrigado por isso, Tony! Como alguém que trabalhou em muitas startups, mas nunca esteve em torno de uma aquisição, é ótima ouvir de alguém que pelo menos tenha passado por isso. Também aprecio os links que você mencionou.

Eu tenho pensado muito em opções de opções e aprecio sua perspectiva. Felizmente, eu tenho mais de uma participação de 1% nos meus atuais esforços ;-).

Muita sorte nos $ 50M, er, $ 1B exit & # 8230;

Excelente escrita, especialmente a parte sobre como não é tudo sobre dinheiro.

Uma nota: talvez eu tenha perdido isso em algum lugar, mas você pode querer notar que muitas vezes há uma expiração nas opções. Onde eu trabalho, está ligado quando você sair. Então, se eu sair, eu tenho 60 dias para exercer minhas opções, o que significa realmente abaixar o dinheiro para comprar o estoque. Eu aposto que muitas pessoas não percebem que você pode ter que gastar algum dinheiro para obter seu estoque.

Ou, eu poderia estar totalmente errado sobre essa parte também.

Oi Tony, achei este post útil e já o enviei para alguns dos meus amigos. Estou curioso para ouvir seus pensamentos sobre o valor (diminuindo?) Das opções de recebimento, uma vez que a empresa leva rodadas subseqüentes de financiamento. Estou familiarizado com a diluição (pelo menos em princípio), mas não encontrei muitos exemplos claros de como as matemáticas funcionam.

Além disso, eu ouvi dizer que as empresas geralmente não compartilharam sua porcentagem de propriedade com você. É isso que você viu? Como esse número pode ser calculado?

Tendo passado por dois eventos bem sucedidos de IPO com uma década de diferença (MCAF em 1992 e PYPL em 2002), posso dizer-lhe que é definitivamente capaz de obter um evento de um milhão de dólares (no papel, pelo menos) para um não - funcionário fundador. Claro que você tem que ser inteligente sobre o dinheiro se você continuar a mantê-lo.

Eu também passei por duas empresas onde eu tinha / tinha opções, mas essas opções são, e provavelmente continuarão sendo, sem valor, e duas onde deixei antes da minha prateleira inicial adquirida. Ainda assim, de 6 startups, todos divertidos no momento, dois grandes sucessos são melhores do que a maioria das pessoas conseguem.

A idéia real (para mim) é que você pode fazer o trabalho que você está empolgado em fazer, em um ambiente em que suas decisões afetam o sucesso da empresa, sejam pagas por ela e tenham uma chance diferente de obter um salário particularmente excelente - se você tomar as decisões certas e criar algo sobre o que as pessoas realmente se importam.

Claro, como empregado (em vez de fundador), existem fatores fora de seu controle, mas em uma inicialização você tem muito mais controle do que um funcionário em uma empresa estabelecida, juntamente com mais risco e proporcionalmente mais recompensas potenciais.

Na minha experiência, poucas pessoas otimizam o salário, na medida em que podem razoavelmente dizer: "Ok, eu tomo um corte de salário de $ 10K do que eu poderia fazer, em troca de um extra de 0.X % da empresa. A maioria das pessoas nas startups bem-sucedidas que eu fiz parte apenas olhou seu salário base (e benefícios típicos), decidiu se eles poderiam viver com isso e ignoraram as opções como sendo apenas um bônus potencial.

Na verdade, com a primeira empresa com a qual eu falei, os empregados nem tinham opções de estoque e # 39; até que começássemos o processo de divulgação. Normalmente, as opções de ações dos empregados não eram algo que os funcionários da linha obtiveram, naquela época.

As pessoas costumam chamá-lo de "loteria de opção de estoque", mas eu não consigo pensar em loterias que o paguem para participar e você pode melhorar suas chances de ganhar fazendo um ótimo trabalho.

Para jogar na minha voz, michah: esse é um bom ponto (na verdade, quase sempre é uma data de exercício, mesmo que você abandone a empresa), e também vale a pena falando sobre as diferentes conseqüências fiscais do exercício antecipado, exercício e venda no mesmo dia, e exercício e retenção para & gt; 1yr.

Danielle, você pode basicamente calcular sua porcentagem de propriedade potencial com base no número de ações concedidas dividido pelo número de ações em circulação. É difícil conseguir esse número da maioria das empresas privadas antes (e algumas vezes depois) juntando-se a elas.

A diluição por rodadas subseqüentes de financiamento geralmente é ruim. Eu tive uma divisão de estoque reverso de 200: 1 aconteceu em uma empresa para a qual eu trabalhei, o que significava que eu consegui 1 ação por cada 200 que eu tinha anteriormente, e então eles adicionaram novas ações e as venderam para aumentar mais dinheiro. Também há problemas de squirrely com ações preferenciais.

A resposta básica (na minha experiência) tem sido que, quanto mais as rodadas de financiamento, menos provável é um evento de liquidez, então fique a certeza de que você está confortável com seu salário _ primeiro. Rare é a empresa que na verdade precisa apenas de um pequeno empréstimo-ponte para obter a rentabilidade & # 39 ;.

Hey Morgan & # 8211; Eu concordo que um dia de pagamento de um milhão de dólares é uma possibilidade, mas a liquidez hoje em dia parece estar limitada a M & # 038; A & # 8211; geralmente quantidades de dólares menores. Os IPOs que você vê não têm a eleição que eles costumavam ter. Interessante em:

Essa é uma lista de aquisições em 2007.

Esses são os melhores IPOs tecnológicos em 2007 (uma lista muito mais curta de empresas que tinham uma estrada longa, difícil e dispendiosa).

Eu acho que o primeiro boom cunhou mais alguns milionários (papel?) Do que este tem (ou será).

Como Morgan disse (hey Morgan!), Você definitivamente precisa conhecer as ações em circulação para saber a porcentagem. Se você não é, ele realmente não tem sentido. 1.000 ações são muito se houver 2.000 ações em circulação. Não tanto se houver 10.000.000.

As rodadas subseqüentes diluirão sua posição, mas, idealmente, o influxo de caixa tornará suas ações mais valiosas. Então, se você possuísse 50% de uma empresa de US $ 1.000.000 e, em seguida, tomou outro milhão em financiamento, você então possui 25% de uma empresa de 2.000.000. Em teoria (e no papel) do que o mesmo valor & # 8211; A idéia é que o financiamento adicional pode ser alavancado para tornar a empresa mais valiosa. Na prática, esse dinheiro às vezes é usado para & # 8220; fique vivo e # 8221; em vez de mover a bola, então deixa você com menos equidade.

[editar: É importante notar que todos os tipos de coisas loucas podem acontecer em rodadas de financiamento subseqüentes - eles podem funcionar funcionalmente para mudar drasticamente a posição das pessoas que deixaram a empresa - incentivar as pessoas que ainda estão deslizando]

Em Jobster, eles eram um livro muito aberto com o número de ações em circulação (estamos no RescueTime também). Eu insistiria em saber o número de ações em circulação & # 8211; se eles não compartilhassem esse #, eu me concentrei inteiramente no salário.

Danielle, algumas empresas não mostraram a porcentagem da empresa que suas opções representam, mas eles deveriam estar dispostos a dizer-lhe quantas ações estão em circulação. Isso permitirá que você calcule por si próprio a porcentagem da empresa em que você está sendo optado. Presumivelmente, é muito fácil para questões legais surgirem quando você diz a um funcionário que eles estão recebendo uma certa porcentagem da empresa e esse número não se mostra exatamente certo # uma série de opções é exata.

Na realidade, você quer saber o número total de ações totalmente diluídas em circulação, com a preferência convertida em comum. Claro, seria bom entender todos os termos do emprego de todos, acordos de investimento, preferências de liquidação, participação, etc. para entender realmente como a imagem seria exibida em uma saída. A maioria desses detalhes será mantida de perto, mas alguns os compartilhariam livremente.

Se a empresa que você está pensando em trabalhar para não ter a decência de lhe dar uma idéia aproximada da porcentagem da empresa que está oferecendo a você, eu gostaria de insistir em procurar em outro lugar. Esta é uma indicação bastante forte de que a administração tem pouco respeito pelos seus funcionários e não será direta no futuro. Como você deve avaliar essa oferta? Um subsídio de uma milhão de opções parece muito bom até descobrir que há um trilhão pendente.

Excelente postagem Tony & # 8211; obrigado!

Você está certo, de muitas maneiras, que o boomlet atual será uma chave um pouco mais baixa, mas uma das coisas que eu aviso dessas listas é que as empresas que realmente possuem um produto / serviço que vendem ( em oposição aos meios de comunicação, onde eles só ganham dinheiro por publicidade) estão consistentemente indo para mais. & # 39; Rentável & # 39; já não existe uma palavra suja.

Quanto ao IPO não tendo o início, ignorei completamente o & # 39; abriu em US $ 20, saltou para $ 200 & # 39; tipo de IPO. A abertura em US $ 12 e o salto para US $ 20 é _awesome_, e é o que me transformou em um papel millonário em 1992. (Sendo lucrativo por 2 anos antes de se tornar público e uma margem de lucro obscena ajudou).

Quanto ao seu artigo, você também deve anotar as diferenças entre opções não qualificadas e Opções de ações de incentivo, pois têm implicações fiscais muito diferentes.

Este é um ótimo artigo sobre como observar a compensação inicial de ambos os lados. Eu particularmente gosto da seção intitulada "Você compra mais do que apenas um investimento de alto risco" # 8221 ;. Isso realmente ajuda os empresários a formular um argumento de incentivo que nem nos custou muito em termos de equidade e dinheiro.

Ótimo trabalho e continue vindo!

Adoro a análise de custo benefício! finalmente uma apresentação clara!

Agradecimentos muito agradáveis e interessantes!

Um direito muito útil e, especialmente, o agradecimento pelos números de mercado para hacks de risco.

Sobre o exemplo de .5%, a matemática realmente ajudou a colocar os montantes em perspectiva. A seguinte variação faz sentido.

Um ponto, para a saída de US $ 50 milhões, ganhou n "existe uma separação diferente para preferência e comum, enquanto o .5% é comum. Então, de fato, seria 0,25% ou menos. Em seguida, existem variações comuns, como a remoção de dinheiro investido antes, vários múltiplos para cada categoria e assim por diante. Então, agora é até talvez 12%. Esse é um retorno de $ 15k com risco de US $ 10k por ano.

Um direito muito útil e, especialmente, o agradecimento pelos números de mercado para hacks de risco.

Sobre o exemplo de .5%, a matemática realmente ajudou a colocar os montantes em perspectiva. A seguinte variação faz sentido.

Como as Opções de Inicialização (e a Propriedade) funcionam.

Uma das coisas que mais me impressionou durante nossas peças recentes em planos de opções de empregados iniciantes é como as coisas que afetam o valor dessas opções não são bem compreendidas, mesmo que sejam comunicadas ou conhecidas no início. Muitas pessoas relataram sentimentos de uma espécie de "adesivo shock" (ou reverso!) Ao deixar sua primeira inicialização. Enquanto isso, os fundadores realmente desejam fazer o bem pelos seus funcionários e outras partes interessadas e # 8212; mas possuir parte de uma empresa não é uma coisa estática e fixa; É fluido, e há uma série de fatores que podem mudar a equação geral de propriedade ao longo do tempo.

Parte do problema é a enorme quantidade e complexidade das informações necessárias para entender a equidade e a propriedade em primeiro lugar. É por isso que muitos fundadores estão trabalhando duro para criar confiança ao navegar na mudança de propriedade & # 8212; seus próprios empregados, seus co-fundadores, seus investidores & # 8212; ao longo do caminho, muitas vezes dedicando recursos para educar pessoas. Há também algumas ótimas visualizações, guias, modelos e ferramentas que agora cobrem como as opções e a compensação funcionam. Então achamos que nós compartilharíamos mais aqui sobre como a economia por trás das opções de inicialização e propriedade funciona ...

A tabela de capitalização ou "cap" reflete a propriedade de todos os acionistas de uma empresa & # 8212; que inclui o (s) fundador (es), qualquer empregado que detém opções e, claro, os investidores. Para a maioria das pessoas entender o quanto de uma empresa que eles realmente possuem, tudo o que eles realmente precisam é a contagem de ações totalmente diluída, a maior separação de propriedade entre diferentes classes de acionistas e alguns outros detalhes. A contagem de ações totalmente diluída (em oposição à contagem básica de ações) é o total de todas as ações existentes + coisas que eventualmente podem converter em ações: opções, warrants, opções não emitidas, etc.

Vamos apresentar um exemplo hipotético que usaremos ao longo desta publicação. Aqui está uma nova empresa que não tem investidores externos, e ações existentes alocadas da seguinte forma:

Se alguém tivesse 100 opções, essas ações saíam do pool de opções de mil ações e, portanto, possuíam 100 / 10.000 ou 1,0% da capitalização totalmente diluída da empresa.

Mas esse é apenas o ponto de partida da propriedade, porque qualquer análise de percentagem de propriedade em uma empresa só é válida por um ponto no tempo. Há muitas coisas que podem aumentar a contagem de partes totalmente diluídas ao longo do tempo & # 8212; mais opções emitidas, aquisições, termos de financiamento subsequentes, e assim por diante & # 8212; que, por sua vez, poderia diminuir a porcentagem de propriedade. Claro, as pessoas também podem beneficiar de aumentos de opções ao longo do tempo através de atualizações de atualização ou desempenho, mas as mudanças no numerador sempre significarão mudanças correspondentes no denominador.

Histórico de financiamento.

Para cada rodada de financiamento (de ações preferenciais conversíveis), há um preço de emissão original e um preço de conversão:

O preço de emissão original é exatamente o que diz: o preço por ação que o investidor pagou por suas ações. Este preço nos diz o que vários investidores financeiros acreditam que o valor da empresa foi em vários momentos. O preço de conversão é o preço por ação no qual as ações preferenciais se converterão em ações ordinárias. Lembre-se de que o estoque "preferido" geralmente é detido pelos investidores e tem certos direitos de governança corporativa e preferências de liquidação que o resto do estoque "comum" não possui.

Na maioria dos casos, o preço de conversão será igual ao preço de emissão original, embora possamos compartilhar mais adiante, onde os dois podem divergir.

O preço de exercício das opções de empregado & # 8212; o preço por ação precisava realmente possuir as ações & # 8212; é muitas vezes inferior ao preço de emissão original pago pelo investidor mais recente, que detém ações preferenciais. Quanta diferença de valor depende dos direitos específicos e da maturidade geral da empresa, e uma empresa de avaliação externa executaria o que é chamado de Avaliação 409a (nomeado para uma seção específica no código tributário do IRS) para determinar o valor exato.

A diluição é uma palavra carregada e um conceito complicado. Por um lado, se uma empresa está arrecadando mais dinheiro, está aumentando a contagem de ações totalmente diluída e, portanto, "diluindo" ou reduzindo a propriedade dos proprietários atuais (incluindo opção de retenção). Por outro lado, arrecadar mais dinheiro ajuda a empresa a executar seu potencial, o que pode significar que todos possuem pouco menos, mas de um bem mais valioso. Afinal, possuir 0,09% de uma empresa de US $ 1 bilhão é melhor do que possuir 0,1% de uma empresa de US $ 500 milhões.

Se a empresa aumentar o tamanho do pool de opções para conceder mais opções, isso também causa alguma diluição para os funcionários, embora espero que (1) seja um sinal de que a empresa esteja em um modo de crescimento positivo, o que aumenta o valor total das ações detidas ( 2) significa que os funcionários podem se beneficiar dessas concessões de opções adicionais.

Voltemos ao exemplo que apresentamos acima, só agora nossa empresa aumentou o capital de risco. Neste financiamento da Série A, a empresa obteve US $ 10 milhões de investidores com um preço de emissão original de US $ 1.000 por ação:

O total de partes diluídas aumenta pelo montante das novas ações emitidas nos financiamentos; agora são 20 mil partes totalmente diluídas. Isso significa que as 100 opções do empregado agora correspondem a uma propriedade na empresa de 100 / 20,000, ou 0,5% & # 8212; não mais o 1% de que ela possuía quando se juntou pela primeira vez. Mas ... o valor dessa propriedade aumentou significativamente: porque o preço de cada ação é de US $ 1.000, sua participação é igual a 100 ações * $ 1.000 / ação ou US $ 100.000.

Embora nem toda a diluição seja igual, existem casos em que a diluição é a diluição & # 8212; e envolve as proteções anti-diluição que muitos investidores podem ter. A idéia básica aqui é que se a empresa levante dinheiro em uma rodada futura a um preço menor do que a rodada atual em que esse investidor está participando, o investidor pode ser protegido contra o menor preço futuro ao ser emitido mais ações. (A quantidade de partes adicionais varia de acordo com uma fórmula.)

A maioria das proteções anti-diluição & # 8212; muitas vezes chamado de ajuste médio ponderado & # 8212; são menos diluídos para os funcionários porque são mais modestos em sua proteção dos investidores. Mas há uma proteção que afeta os outros acionistas: a catraca completa. Este é o lugar onde o preço que um investidor pagou na rodada anterior é ajustado 100% para igualar o preço novo (e menor) pago na rodada atual. Então, se o investidor comprou 10 milhões de ações na rodada anterior a um preço de US $ 2 por ação e o preço da rodada atual é de US $ 1 por ação, agora eles receberão o dobro do número de ações para compensar isso, igualando um total de 20 milhões de ações. Isso também significa que o total de ações diluídas aumenta em 10 milhões de ações adicionais; Todos os acionistas não protegidos (incluindo funcionários) estão agora verdadeiramente diluídos.

Por sinal, isso não é apenas teórico: vimos os efeitos de uma catraca tão grande no IPO da Praça, onde os investidores da série E receberam ações adicionais porque o preço do IPO era metade do preço ao qual esses investidores compraram originalmente seus compartilha.

Idealmente, as proteções anti-diluição não entrarão em jogo: ou seja, cada rodada de financiamento subsequente é mais valiosa do que as anteriores porque a empresa faz o suficiente com o tempo, ou não há mudanças dramáticas no mercado condições. Mas, se eles entraram em jogo, há um "duplo golpe" de diluição & # 8212; tanto da proteção anti-diluição (ter que vender mais ações, aumentando assim o denominador de contagem de ações totalmente diluídas), bem como a avaliação mais baixa.

Preferências de liquidação.

Alguns investidores também podem ter preferências de liquidação que atribuem suas ações. Simplificando, uma preferência de liquidação diz que um investidor obtém seus dólares investidos de volta primeiro & # 8212; antes de outros acionistas (incluindo a maioria dos empregados com opções) e # 8212; no caso de um evento de liquidez, como a venda da empresa.

Para ilustrar como essa preferência funciona, voltemos ao nosso exemplo, só agora assumimos que a empresa foi vendida por US $ 100 milhões. Nosso investidor da série A & # 8212; que investiu US $ 10 milhões na empresa e possui 50% do negócio # 8212; poderia escolher recuperar seus US $ 10 milhões na venda (preferência de liquidação), ou levar 50% do valor do negócio (50% * $ 100 milhões = $ 50 milhões). Obviamente, o investidor receberá os US $ 50 milhões. Isso deixaria US $ 50 milhões em valor patrimonial para então ser compartilhado pelos detentores comuns e de opções:

Dado o alto preço de venda para a empresa neste exemplo, a preferência de liquidação nunca entrou em jogo. No entanto, entraria em jogo sob os seguintes cenários:

Cenário 1. Se o preço de venda de uma empresa não for suficiente para "limpar" a preferência de liquidação, então o investidor opta por tomar sua preferência de liquidação em vez de sua participação percentual na empresa.

Vamos agora assumir um preço de venda de US $ 15 milhões (em vez dos US $ 100 milhões) em nosso exemplo. Como mostra a tabela abaixo, nosso investidor da série A optará por receber a preferência de liquidação de US $ 10 milhões porque a sua propriedade econômica (50% * $ 15 milhões = US $ 7,5 milhões) é menor que o que seria obtido sob a preferência de liquidação. Isso deixa US $ 5 milhões (em vez dos US $ 50 milhões) para os detentores comuns e de opções para compartilhar.

Cenário 2. Quando uma empresa passa por várias rodadas de financiamento, cada rodada inclui uma preferência de liquidação. No mínimo, a preferência de liquidação é igual ao capital total levantado ao longo da vida da empresa.

Então, se a empresa aumentar US $ 100 milhões em ações preferenciais e, em seguida, vende por US $ 100 milhões, não há mais nada para mais ninguém.

Cenário 3. Existem vários tipos de preferências de liquidação que podem entrar em jogo de acordo com a estrutura dos termos. Até agora, estamos ilustrando uma preferência 1x não participante e # 8212; o investidor tem que fazer uma escolha para levar apenas o maior de 1x seus dólares investidos ou o valor que de outra forma seriam baseados em sua porcentagem de propriedade da empresa.

Mas alguns investidores fazem mais do que 1x & # 8212; por exemplo, um múltiplo de 2x significaria que o investidor agora recebe 2x de seus dólares investidos no topo. O não participante também pode se tornar "participante", o que significa que, além do retorno de dólares investidos (ou vários deles, se for superior a 1x), o investidor também ganha o retorno que a sua participação percentual na empresa implica. O impacto sobre isso em outros acionistas pode ser significativo.

Para isolar os efeitos desses termos, vejamos primeiro o que acontece quando nosso investidor da Série A obtém uma preferência de liquidação 2x. No cenário de venda de US $ 100 milhões, esse investidor ainda terá seus 50%, uma vez que US $ 50 milhões são maiores do que os US $ 20 milhões (preferência de liquidação de 2 x $ 10 milhões). Os detentores de opções comuns e de opções não estão mais desfavorecidos do que eram quando nosso investidor tinha apenas uma preferência de liquidação 1x:

Mas, se o preço de venda fosse muito inferior a US $ 15 milhões, o investidor irá capturar 100% do produto. Sua preferência de liquidação 2x ainda equivale a US $ 20 milhões, mas há apenas US $ 15 milhões, e tudo isso é para o investidor. Não há nada para os titulares comuns e de opções:

Finalmente, vamos dar uma olhada no que acontece quando temos preferência preferencial, conhecida coloquialmente como "mergulho duplo".

Em nosso cenário de venda de $ 100 milhões, o investidor da Série A não só obtém sua preferência de liquidação de US $ 10 milhões, mas também adota sua participação com base em sua participação percentual na empresa. Assim, o investidor obtém um total de US $ 10 milhões (sua preferência de liquidação) mais 50% do valor restante de US $ 90 milhões, ou US $ 55 milhões no total. Os detentores comuns e de opções obtêm compartilhar o valor restante de US $ 45 milhões:

No cenário de US $ 15 milhões, os detentores comuns e de opções obtêm ainda menos. Como o investidor da Série A recebe seus US $ 10 milhões em preferência, mais 50% dos US $ 5 milhões restantes, no total de US $ 12,5 milhões, apenas $ 2,5 milhões são para o resto dos acionistas:

Há um monte de fatores não-econômicos & # 8212; questões legais, fiscais e de governança corporativa e # 8212; que não abordamos aqui: quais os acionistas são obrigados a aprovar determinadas ações corporativas, como a venda da empresa; aumentando mais capital; e assim por diante. São considerações importantes, mas estamos focando aqui apenas em fatores econômicos em opções e propriedade.

No entanto, há um fator que ainda vale a pena prestar atenção porque é realmente uma questão econômica escondida como uma questão de governança e # 8212; o conversor automático de IPO. Este é o idioma que determina quem consegue aprovar um IPO. Na maioria dos casos, os acionistas preferenciais, votando em uma única classe de ações, conseguem aprovar um IPO: adicione todos os acionistas preferenciais e a maioria ganha. Este é um bom controle sobre a empresa, pois garante uma pessoa / um voto, embora cada acionista preferencial tenha uma opinião proporcional à sua propriedade econômica da empresa.

Às vezes, no entanto, diferentes investidores podem exercer controle desproporcional para sua propriedade econômica real. Isso normalmente entra em jogo quando um investidor em fase posterior está preocupado com a possibilidade de a empresa se tornar pública em breve para que eles ganhem o tipo de retorno financeiro que precisam ter entrado tarde. Nesses casos, esse investidor pode exigir que a empresa obtenha sua aprovação especificamente para um IPO, ou se o preço do IPO for inferior a um retorno desejado múltiplo (como 2-3x) em seu investimento.

E é assim que uma questão aparentemente apenas de governança se transforma rapidamente em uma economia: se a aprovação de um investidor é necessária para um IPO e esse investidor não está feliz com seu retorno no IPO, esse controle pode se tornar um caminho de backdoor para o investidor agitar para maiores retornos econômicos. Como eles fariam isso? Ao solicitar mais ações (ou baixar o preço de conversão ao qual suas ações preferenciais já convertidas em comum). Isso aumenta o denominador na contagem de partes totalmente diluídas.

Para ser claro, nada disso é sugerir comportamento nefasto por parte dos investidores em fase posterior. Afinal, eles estão fornecendo o capital de crescimento necessário e outro valor estratégico para o negócio, e estão procurando ganhar um retorno sobre o capital proporcional ao risco que eles estão tomando. Mas é mais um fator a ser tido em conta entre todos os outros que estamos esboçando aqui.

ISOs versus não-quals (e períodos de exercício)

Além dos fatores de financiamento e governança que podem afetar o valor da opção, também há tipos específicos de opções que podem afetar os resultados econômicos.

Em geral, o tipo de opções mais favoráveis são opções de estoque de incentivo (ISOs). Com um ISO, alguém não precisa pagar impostos no momento do exercício sobre a diferença entre o preço de exercício da opção e o valor justo de mercado (embora existam casos em que o imposto mínimo alternativo possa entrar em jogo). Basicamente, os ISOs significam que os funcionários iniciais podem diferir esses impostos até venderem o estoque subjacente e, se o detêm por 1 ano a partir da data de exercício (e 2 anos a partir da data da concessão), podem se qualificar para o tratamento de impostos sobre ganhos de capital.

As opções não qualificadas (NQOs) são menos favoráveis em que alguém deve pagar impostos no momento do exercício, independentemente de escolherem manter o prazo mais longo de estoque. Uma vez que o montante desses impostos é calculado na data do exercício, os empregados ainda deveriam impostos com base no preço histórico, maior do estoque & # 8212; mesmo se o preço das ações caísse mais tarde.

Então, por que, nem todas as empresas apenas emitem ISO? Bem, existem algumas limitações nos ISOs, incluindo o limite legal de US $ 100.000 de valor de mercado que pode ser emitido para qualquer empregado dentro de um único ano (isto significa obter NQOs por qualquer valor acima de US $ 100.000). Os ISO também devem ser exercidos no prazo de 90 dias após a saída do empregado. Com mais empresas pensando em estender o período de exercício da opção de 90 dias para um período de tempo mais longo, as empresas ainda podem emitir ISOs & # 8212; mas se eles não são exercidos no prazo de 90 dias após a saída da empresa, eles se convertem para NQOs, independentemente do tempo de exercício da empresa, pelo menos de acordo com a legislação tributária atual.

Uma das perguntas mais frequentes sobre opções é o que acontece com elas se uma inicialização for adquirida. Abaixo estão alguns cenários possíveis, assumindo quatro anos para se entregarem, mas a empresa decide se vender para outra empresa no segundo ano:

Cenário 1. As opções não adotadas são assumidas pelo adquirente.

Isso significa que, se alguém tiver a opção de ficar com o adquirente e optar por continuar, as suas opções continuam a adquirir o mesmo cronograma (embora agora seja parte do patrimônio do adquirente). Parece razoável ... A não ser que, claro, eles decidem que não foi o que eles se inscreveram, não quer trabalhar para o novo empregador, e desistir de # 8212; perdendo os dois anos restantes de opções.

Cenário 2. As opções não cobradas são canceladas pelo adquirente e os funcionários recebem um novo conjunto de opções com novos termos (assumindo que eles decidem ficar com o adquirente).

A teoria por trás disso é que o adquirente quer reentender os novos funcionários potenciais ou adaptá-los à filosofia geral de remuneração. Novamente, parece razoável, embora é claro que é um plano diferente do que originalmente concordou.

Cenário 3. As opções não adotadas são aceleradas e # 8212; eles automaticamente se tornaram investidos como se o empregado já cumprisse seus dois anos restantes de serviço.

Existem dois sabores de aceleração a serem conhecidos aqui, aceleração de disparador único e aceleração de duplo gatilho:

Em um único gatilho, as opções não adotadas aceleram com base na ocorrência de um único evento de "gatilho", neste caso, a aquisição da empresa. Então, as pessoas terão o benefício da aquisição total, quer elas optem ou não para ficar com o novo empregador. Em duplo gatilho, a ocorrência da aquisição por si só não é suficiente para acelerar a aquisição. Isso deve ser combinado com o empregado que não possui uma oferta de trabalho na nova empresa, ou que tenha um papel que não coincida com o que eles tinham na antiga empresa.

Note-se que estas são apenas definições gerais. Existem variações específicas sobre os gatilhos acima: se tudo acelera ou apenas uma porção; se as pessoas aceleram algum marco, como os seus penhascos de um ano; e assim por diante & # 8212; mas não passaremos por aqui.

Não surpreendentemente, os adquirentes não gostam de disparadores únicos, então eles são raros. E os gatilhos duplos dão ao adquirente a chance de manter um forte talento. Ainda assim, é muito incomum para a maioria das pessoas ter uma das formas de aceleração acima. Esses gatilhos são geralmente reservados para executivos seniores, onde é altamente provável em um cenário de aquisição que eles não irão # 8212; ou literalmente não pode (não é possível ter dois CFOs para uma única empresa por exemplo) ser oferecido empregos no adquirente & # 8212; e, portanto, não teria chance de vender suas ações remanescentes.

A maneira simples de pensar sobre tudo isso é que um adquirente normalmente possui um "preço total" e # 8212; que inclui o preço de compra inicial, a suposição de opções existentes, os novos planos de retenção de opções para funcionários remanescentes, etc. & # 8212; que está disposto a pagar no negócio. Mas como o dinheiro finalmente é dividido entre esses vários baldes pode às vezes divergir do que os documentos do plano de opções iniciais determinam à medida que as discussões de aquisição evoluem.

Conforme mencionado anteriormente, qualquer coisa relacionada a compensação e propriedade se resume a construir e navegar na confiança # 8212; seja através da educação, comunicação ou transparência. Há também um importante S. E.C. regra que está em jogo aqui: Regra 701, a isenção para a emissão de opções de compra de ações dos empregados. Esta regra diz que até cerca de US $ 5 milhões em emissões anuais de opções, uma empresa deve fornecer ao destinatário uma cópia do plano de opções; e, uma vez que uma empresa vai além do limite anual de $ 5 milhões, também deve fornecer um resumo dos termos materiais do plano, fatores de risco e dois anos de demonstrações contábeis GAAP. O que é ótimo.

Mas os tempos mudaram, e os 701 requisitos que foram implementados em abril de 1999 não conseguiram manter o ritmo. As empresas estão agora ficando privadas por muito tempo e, portanto, estão levando mais capital, muitas vezes de novos participantes para investir em investimentos com termos mais complicados. Assim, simplesmente rever os últimos dois anos de demonstrações financeiras de uma empresa não diz muito sobre o valor potencial final das opções. A regra 701 deve ser atualizada para melhor refletir a informação que as pessoas precisam para entender as opções.

A boa notícia é que, se uma empresa for pública, todos os direitos diferentes acima que os acionistas preferenciais desapareceram porque as ações de todos se convertem em ações ordinárias. Ainda pode haver diferentes classes de ações comuns (como classes duplas com direitos de voto diferentes para proteger a inovação de longo prazo orientada pelo fundador) & # 8212; mas aqueles não afetam a economia de um indivíduo.

Os resultados iniciais são, por definição, imprevisíveis. Cada arranque é único, cada situação tem variáveis desconhecidas, e os novos dados sempre mudarão os resultados econômicos. Trabalhar em uma partida significa chegar cedo para algo que ainda não foi comprovado, o que significa que poderia ter grandes riscos ... e, potencialmente, grandes recompensas.

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